第一章    现在比1932年前更难获利吗? 

许多人给我写信问这个问题。我的回答是——不，只要你买卖正确的股票，现在仍可以像以前那样获取巨大的利润。变化了的环境在某种程度上已经改变了市场的行为。政府通过的各种法令规范着股票交易，并要求投资者支付更高的保证金。各种所得税法案使长线投资变得十分必要，因为这样可以免交过多的所得税。跑差价已不再合算，因为短期的价格振荡难保它万无一失。呆在经纪人的办公室里，解读即时行情已经过时。花时间绘制走势图并加以研究，才会使你受益非浅。许多上市已久的股票变得十分平静，而且运动得更加缓慢。这就减少了在短时间内迅速获利的可能性。高达每股100美元以，并且宽幅振荡的股票已不再比比皆是。1949年6另14日，当股市到达极限最低点的时候，有大约1，100只股票在进行交易。但仅有112只股票超过每股100美圆，这些股票巾的大多数是投资者持有的优先股，而且这种股票仅在一个狭窄价格区间内运动。在6月14日那—天，有315只股票低于每股20美元，202只股票低于每股l0美元，而且有83只股票低于每股5美元，这就共有600只，或者可以说超过总数50％以上的股票低于每股20美元。有这么多在低价值交易的股票，你只能通过长线持有来赚钱。近些年，许多高价股都已经宣布过分红，这不仅拆细了股票，而且还把更多的股票变成了低价股。
以同样的资本获得更大的利润 

比起几年前，你可以用相同的资本赚更多的钱。例如，某只股票卖100美元一股．你要想买就必须拿出10000美元，或全额付清。但如今你可以凭50％的保证金买进这只股票，如果它上涨l0个点(Point)，你就盈利l000美元，或自有资本的20％。现在，假定你要按50％的保证金买人l，000股每股10美元的股票，这就需要5000美元的资本。如果这只股票上涨5个点，你就能获利5000美元，或自有资本的1000％。有这么多前景良好、价格低廉的股票，你就有机会在今天像以前那样迅速获利。近几年，纽约证券交易所的股票交易量非常小。这是因为人们买入股票并长期待有。自各种证券交易规则通过以来，就不再有联合舰队式的资金(PooL)或操纵股票的现象。这并不意味着今后不会再有大牛市以及大涨势。随着时间的推移，大批股票逐渐分散到那些长期持有的投资者手中。流通股被逐渐消化吸收。因此．当突发事件掀起购买浪潮的时候，买人者会发现股票的供给稀少，所以不得不将它们的价格推高。股价越高．买的人就越多，这是司空见惯的事。这常常导致在牛市的末期出现一种最后的冲刺和服价的飙升。在华尔街，历史不断重演，以往发生的事会在未来再次出现。 

1946年1月，美国政府做出了一项规定，它迫使每个买股票的人拿出100％的保证金，或换言之，全额付清。那时的股市正在高位运行，而且已经上涨了三年半。政府颁布的这项规定阻止人们购买般票了吗?没有。道琼斯平均指数上涨了20多点，而且在到达1946年5月29日的最高点以前又持续上涨了5个多月，这证明，只要人们的买气十足，政府并不能阻止股价的上扬，实际上许多投资者相信政府采取这样的行动是因为它认为股价的上扬会失去控制，对此确信无疑的投资者不断地买人股票，而无论保证金的要求如何。经验告诉我，只要时间周期指明上升趋势，那么什么也阻挡不了市场的趋势。而只要时间周期指明下降趋势，那么什么也阻挡不了市场的下跌，股票确实可以因利空消息而上涨，并因利多消息而下跌。 

1949年3月，政府将股票交易的保证金要求降低到50％。许多人认为这是个特大利好消息，可以引发一场大牛市，但它没有。股票反弹两天至3月30日，然后转而下跌，至6月14日时，平均指数已下跌18个点。指数下跌是因为趋势已经向下，而且到达底部的时间周期并未结束。 

股票中的相反倾向 

近些年，市场已经变得比以前边加复杂，—些股票上涨，而同时另一些又在下跌。这是由于不同行业中的不同原因和条件所造成的。如果你坚持绘制高低价月线图(MonthlyHigh and Low Chart)．并加以研究，而旦运用我给你的规则，那么你就可以鉴别这些相反的倾向，并掌握任何个股的趋势。
你为什么会在股市里输钱以及怎样将损失补回来
1．对于他们的资本来说．交易过度或买卖过于频繁。
2．他们没有厂止蚀单(Stop Loss order)或限制他们的损失。
3．对市场知之甚少。这是最重要的原因。
大多数人买股票是因为他们希望股价会上涨并从中获利。他们按小道消息，或他人的想法购买股票．而自己没有任何关于股票上涨的具体知识。因此，他们错误地进入了市场，而且不能认识到自己的错误，或试图及时改正。最后，他们卖股票是因为害怕股价再跌，并常常卖在底部区域，结果在错误的时间脱身，这就犯了两个错误：在错误的时间入市和在错误的时间出市。有一个错误本可以避免，那就是他们本可以在错误地入市后及时脱身。他们没有意识到，操作股票或商品期货是一种工作或专业，就像工程专业或医学专业那样。 

你为什么应当学会研判市场的趋势
你可以根据市场评论操作，并像其他许多人那样或是输钱或是打平，因为市场评论推荐了太多的股票供你买卖，而且你选择了错误的一只并因此输钱，一个聪明人不可能盲目地跟随他人，即使他们是正确的，因为当你自己也不知道这些建议是以什么为根据的时候，就不可能有信心，并依此进行操作。当你自己可以看出并且知道股票为什么要上涨或下跌的时候，就能够满怀信心地操作并从中获利。这就是你为什么应当研究我所有的规则，并亲手绘制个股走势图以及平均指数走势图的原因。如果你这样做，那就得难备好以独立于他人建议的方式进行操作，因为你会从经时间验证的规则(Time—Tested Rules)中得知市场应有的趋势。

第二章    交易股票的规则
要想在股票交易中获利,你必须先获取知识；你必须在损失之前就开始学习。许多投资者在进入股市时对股市毫无认识，而且在他们意识到开始交易前有必要进行一段时期的准备工作之前，就损失了大部分本钱。我将告诉你我身处股市45年以上的经验之总结，如果你学以致用，那么这些规则将侄你获得成功。

你首先必须清楚的是，你进行的交易有可能是错的；所以你必须知道怎样纠正错误。解决办法是通过设置止蚀单限制你的风险，止蚀单可以比你买入的价位低1、2或3个点。这样，如果你判断失误，就可以自动平仓，并在有确定的迹象时处于重新入市的位置。不要凭猜测行事；而应按确定的规则，以及基于我结出的规则的确定迹象进行交易；这会带给你更好的机会以取得成功。请熟读我在《股票行情的真谛》、《华尔街股票选择器》和《新股票趋势探测器》中列举的所有规则和例子，并研究我在这本《华尔衔四十五年》中总结的十二条和二十四条规则。这些规则都是金玉良言，如果你仔细研究，必能从中获益。请记住，你不可能—劳永逸。因此，你应永远准备学习新的东西；永远不要有已经通晓一切的固执想法。如果这样，你就不会取得任何进步，时间和环境在变，你应当学会随之改变。人的本性不会变，这就是历史一再重复，以及股市在某些条件下年复—年，和在不同时间循环下运行极为相似的原因。

规则1 研判趋势：

研判道琼斯30种工业股平均指数、15种公用事业股平均指数或其他任何你要交易的股票群的平均指数，然后在股票群中挑选你要买卖的股票，并观察它的趋向指标是否与平均指数的—致。你应当使用平均指数的3日图(3—DayChart)，以及本书后面说明的平均指数9点转向图(9—Point Average Swing Chart)，并应用所有决定正确买卖时机的规则。

规则2 在单底、双底和三重底买入：
在双底和二重底，或接近前—个底、顶或阻力位的单底买入。请记住这条规则：当市场穿过前面的头并反抽，或略为跌破时．那些本来是卖点的头或顶就成了底、支撑线或买点。在单顶、双顶或三重顶处卖出，还要记住，当以前的顶被突破若干个点后，市场再次反弹达到或接近这个位置时，就形成了一个卖点。你在做完一笔交易后，应当决定一个适当和安全的位置设置止蚀单．并立刻将其交给你的经纪人。如果你不知道在哪设置止蚀单，那么就不要交易。不要忽视这一事实，即平均指数或个股第四次到达同一价格水平时，不是一个安全的卖点，因为它们几乎总是要向上突破。将这条规则反过来用在底部也一样。当股票第四次跌到同一水平时，它几乎总是要破位并继续下跌。
双头和双底的意义
平均指数的双头可以有3至5个点的范围。然而，除了在极端情况下，大多数双头在l至2个点的范围内形成。双底的形成也是一样。如果几年前在相同的位置附近已经有过—个底，那么均指数可能会跌破前一个底4至5个点，但这并不表示指数会走低，而是在这里可能会形成一个双底或三重底。个股通常会在2至3个点的范围内做双头，有时也会在1至2个点的范围内。双底的形成也是一样：它们在2至3个点的范围内做双底，有时这个范围会比前一个底低I至2个点。对个股的止蚀单应下在比双头或三重头高l至3个点的范围内，这取决于股票的价格有多高。止蚀单也应下在比双底或三重底低1至3个点的位置上。当平均指数或个股第三次到达同一位置时会出现三重头或三至底。这通常是最安全买卖位置，因为市场离开三重头或三重底时会非常快。
规则3 按百分比买卖：
在从任何高位下跌50％的位置买人，或在从任何低位反弹50％的位置卖出，只要这些下跌或反弹处于主要的趋势之中。正如利用平均指数的百分比那样，你可以利用个股的百分比判断阻力位和买卖点。你可以使用3％至5％，10％至12％，20%至25％，33％至37％，45％至50％，62％至67％，72％至78％，以及85%至87％这些百分比。其中最重要的阻力位是50％和100%，以及与l00％成比例的部分。(见“最高价和最低价的百分比”一章)
规则4 按三周上涨或下跌买卖：
当主要趋势向上时，可在牛市中在为期3周的调整或下跌后买人，因为这是大牛市的平均调整时间。在熊市中，如果你知道趋势向下，可在大约为期3周的反弹后卖出。当市场上涨或下跌30天，甚至更长后，下一个需要留心头部和底部的时间周期大约是6至7周，这将是一个买卖点．当然不要忘记根据这些阻力位设置止蚀单，以保护投资。如果市场反弹或下跃45至49天以上，那么下一个时间周期大约是60至65天，这是熊市中反弹以及牛市中调整的最常见的平均时间。
规则5 市场分段运动：
股市按三至四段，或三至四浪运动。如果市场刚向上远行了第一段，永远不要认为它已经到达了最终的头部，因为如果这是一个真正的牛市，它会在到达头部前至少运行三段，而且很可能是四段。在熊市或下跌市道中，当市场刚走完第一跌或第一段时千万不要认为市场已到达底部，因为在熊市过去以前，他会运行三段。甚至可能是四段。
规则6 按5至7点运动买卖：
在个股调整5至7个点时买卖。当市场呈强势时，调整将是5至7个点，但最多不会超过9至l0个点．通过研究工业股平均指数，你就会发现一次反弹或调整常常少于10个点。然而，对于一般的买卖位置，注意10至12个点的反弹或下跃非常重要。下一个需要密切注意的位置是，从任何重要的头部或底部开始的，18至21个点的上涨或下跌。平均指数的这种反作用常常表示一轮行情的结束。
何时了结获利——当你买入或放空股票后需要做的一件事是知道何时了结获利。请遵循这里所说的规则，而且不要在明确的转势出现前平仓。
规则7 成交量：
要结合时间周期研究纽约证券交易所的成文量，并研究小书后面“成交量”一章中的规则。按那一章中给出的规则研究个股的成文量，因为成交量有助于研判趋势何时反转。

规则8 时间周期：
在研判趋势中的变化时，时间因素和时间周期最为重要，因为时间可以便价格失去平衡，而且当时间到了时，成文量会放大并迫使价格走高或走低。
趋势变化的日期——股票市场指数和个股的趋势呈季节性的变化，这种趋势在不同的年份中不断变换，但是，了解重要的日期并仔细观察它们，你就可以通过应用其他所有的规则，迅速研判趋势中的某个变化。这些重要日期如下：
1月7日至10日，以及19日至24日。这些是一年开始时最重要的日期，那些持续数周，有时其至是数月的趋势，常常在这些日期附近出现变化。
2月3日至10日，以及20日至25日。这些日期的重要性仅次于1月份的。
3月20日至27日。小的转势出现在这个日期附近，有时也会有重要的顶部和底部。
4月7日至12日，以及20日全25日。尽管不如1月和2月中的日期那样重要，但是对于转势来说，4月的后半部分间常常是相当重要的时期。
5月3日至10日，以及21日至28日。这个月发生的转势与1月和2月里的同等重要，以往许多重要的顶部和底部都出现在这些日子附近，并进而发生转势。
6月10日至15日，以及21日至27日。这些日期附近会发生小的转势，而且在某些年份里，会出现极限最高点和极限最低点。例如截止撰写本书前出现的：1948年6月14日的极限最高点：1949年6月14日的极限最低点。
7月7日至10日，以及21日至27日。这个月的重要性仅次于1月，因为它处在一年的当中，此时上市公司将派发红利，而且季节性的变化以及公司的状况会对股票趋势的变化
产生影响。
8月5日至8日，以及14日至20日。对于转势来说。这个月在某种程度上与2月同等重要。检查以往的记录，你就会发现重耍的转势是如何出现在这些口子附近的。
9月3日至10日，以及21日至28日。这些是一年中最重要的时期，尤其对于顶部或牛市的最后上升阶段而言，因为相比其他月份，最高点更多地出现在9月。某些小的转势，无论是上涨还是下跌，也在这些日期附近发生。 ‘
l0月7日至14日，以及21日至30日。这些时期相当重要，一些重要的转势在此出现。如果市场已经上涨或下跌了一段时间，这些日子就需要多加注意。
11月5日至10日，以及20日至30日。对历史的研究证明，这些日期对转势非常重要。在选举年，转势常常发生在这个月初，而在其他年份里，最低价常常出现20日至30 日之间
12月3日至10日，以及15日至24日。在—段长达数年的时期里，12月的后半部分以及进入1月的时期，出现转势的百分比非常高。参考3日图，那上面记载了出现极限最高点和极限最低点的确切日期，检查这些过去的日期，并在将来的月份中多加留心。在寻找转势的日期时，请注意市场是否已经离开最高价或最低价7至12天，18至21天，28至31天，42至49天，57至65天，85至92天，112至12D天，150至157天，或175至185天。这些时间周期开始时的顶部和底部越重要，转势就越重要。
失去平衡的市场——平均指数或个股在上涨或下跌了相当长的—段时间后，就会失去平衡，而且这段时间越长，调整或反弹的力度就越大。如果某次下跌的时间比前一次的长，就意味着转势。如果股价比前—次下跌或调整时的点数多出许多，就意味着市场失去了平衡，而且转势即将发生。这条规则反过来可以用于熊市。如果股票已经下跌了很长一段时间，那么当某个反弹的时间首次超过前—个的时候，就表明趋势正在改变，至少是暂时地改变。如果股价反弹首次超过前—次的幅度，就意味着空间运动或价格运动失去了平衡，而且转势已经开始。时间的变化比价格的反转更加重要。当这些反转出现时，你可以应用所有的规则来验证转势是否必然发生。当市场正在接近一段长期上涨或下跌的终点，而且到达第三段或第四段时，相比前一段的市场运动，价格涨幅会减小，运动时间也会缩短。这是转势即将出现的信号。在熊市或下跌的市场中，相比前一段的市场运动，如果股份下跌的点数减小，运动时间缩短，就意味着时间循环即将结束。
规则9 在高低点上移时买入：
在市场的高低点依次上移时买人，因为这表明主要的趋势向上。在市场的高低点依次下移时卖出，因为这表明主要的趋势向下。时间周期水远是重要的。请注意以前的头部至头部的时间长度，和以前的底部至底部的时间长度。而且还要注意市场从最低点至最高点的运动时间，以及从最高点至最低点的运动时间。
高低价月线图——当市场运动缓慢而且波幅狭窄时，尤其是对于低价段而言，你所要做的就是坚持绘制高低价月线图：当股价开始活跃时，你可以开始绘制高低价周线图，而对于在高位运行的股票，则应绘制高低价日线图，但要记住，作为一种趋势指标，3日转向图远比高低价日线重要。
规则10 牛市中趋势的变化：
趋势的反转往往恰好出现在节日附近。下面的日期很重要。1月3日、5月30日、7月4日、9月初、劳动日后、10月（美国的5动日是9月的第一个星期一）10日至14日，选举年的11月3日至8日，以及11月25日至30日、感恩节（美国的感恩节是11月的第四个星期）和12月24日至28日。在确切的转势形成前，最后的那段时期可能会延伸至1月初。当平均指数或个股的价格突破9点转向图中的前一个最低点，或3日转向图小前—个最低点，就表明趋势正在改变，至少是暂时地改变。
熊市：在个下跌市场小．如果股价在9点图上超过前一个反弹的最高点，或在3日图上超过前一个反弹的最高点，就是趋势变化的第一个信号。当股价在高位运行时，常常出现几次上下振荡；所以，当市场突破前一次振荡的最低点时，就表明趋势变化或反转。在低位，股价常常跌势减缓，并会在一个狭小的交易区间内运行一段时间，但如果它们穿过前一次反弹的最高点，那么对于趋势变化就十分重要。 永远仔细检查，看看市场是否正好离任何极限最高价或极限最低价相距l、2、3、4或5年。回顾过去，看看市场离任何极限最底价的时间跨度是否是15、22、34、42、48或49个月，因为这些是监视趋势变化的重要时间周期。
规则11 最安全的买卖点:
在确定的转势形成之后买股票总是最安全的。股票筑底后会有一波反弹，然后出现次级调整(Secondary Beaction)，并在—个更高的底部获得支撑。如果它开始上涨，而且冲破第一次反弹的头部，就形成了最安全的买点，因为市场已经给出了升势的信号。止蚀单可以挂在第二个底的下方。
最安全的卖点——市场在经过长期的的上涨，创出最后一个高价，并有了第一次快速垂直下跌后，会反弹并形成第二个顶部，这个顶部的高度较低，随后市场从这个顶部开始下跌，并跌穿第—次下跌时的最低点，这是一个相对安全的卖点，因为它给出了主要趋势已经调头向下的信号。
2日回调和2日反弹：在活跃的市场中这是最重要的时间周期。回调仅仅持续两天，而且不会在第三天继续下跌。在发生任何转势的迹象前，这种情况会出现许多次。如果个股或
平均指数仅回调两天，就说明多头的气势很强。你会在3日图中找到这些2日运动。在—个活跃而且下跌迅速的市场中，反弹常常陡直而且迅速，仅持续两天。研究3日图，你就会在1929年的股市，和1930至1931年大熊市中，发现许多这样的反弹。要记住，只要趋势向上，股价永远不会高得不能买，而只要趋势向下，股价也永远不会低得不能抛；但是，请不要忽略这个事实，即必须永远用止蚀单保护你的投资。永远顺势而为，而不是逆势而行。在强势中买股，在弱势中卖股。
规则12 快速运动中的利润：
当市场非常活跃，而且上涨下跌十分迅速时，它们平均每日历日运动1点。当平均指数或个股每天运动2点或2点以上时，就说明它已远离正常的轨道，不可能持续长久。在牛市里，这种运动会出现在短期和迅速的回调或下跌中。在熊市里，当趋势向下时，这些迅速的反弹会在一个很短的时期中调整价位。请见“短期价格调整“。一章中的资料和例子。
我要给你加深这样一个强烈的印象，如果你希望在股票市场上取得成功，你就必须花大量的时间进行学习，因为你花的时间越多，得到的知识也就越多，今后获得的利润也就越多。对这些规则长达45年的探索与实践，已经向我证明你成功的必要条件是什么。我已经给了你有效的规则；下面就看你的了；你必须学习这些规则，适时运用，并付诸实施。

二十四条常胜规则
为了在股票市场上取得成功的交易，交易者必须有明确的规则，并遵照执行。下面给出的规则是基于我个人的经验，任何人只要遵守它们就会获得成功。
1、    资金的使用量：将你的资金分成10等份，永不在一次交易中使用超过十分之一的资金
2、    用止蚀单。永远在离你成交价的3至5点处设置止蚀单．以保护投资。
3、    永不过度交易。这会打破你的资金使用规则。
4、    永不让盈利变成损失。一旦你获得了3点或更多的利润．请立即使用止蚀单，这样你就不会有资本的损失。不要逆势而为。如果你根据走势图，无法确定趋势何
5、    不要逆势而为。如果你根据走势图无法确定趋势何去何从．就不要买卖。
6、    看不准行情的时候就退出，也不要在看不准行情的时候入市。
7、    仅交易活跃的股票。避免介入那些运动缓慢、成交稀少的股票。
8、    平均分摊风险。如果可能的话，交易4只或5只股票。避免把所有的资金投到一只股上。
9、    不要限制委托条件，或固定买卖价格。用市价委托。
10、若没有好的理由，就不要平仓。用止蚀单保护你的利润。
11、累积盈余。如果你进行了一系列成功的交易分资金划入盈余帐户，以备在紧急情况之下， 或市场出现恐慌之时使用。
12、    永不为了获得—次分红而买进股票。
13、    永不平均分配损失。这是交易者犯下的最糟糕的错误之一。
14、    永不因为失去耐心而出市，也不要因为急不可耐而入市。
15、    避免赢小利而亏大钱。
16、    不要在进行交易的时候撤消你已经设置的止蚀单。
17、    避免出入市过于频繁。
18、    愿卖的同时也要愿买。让你的目的与趋势保持一致。并从中获利。
19、    永不因为股价低而买人．或因为股份高而卖出。
20、小心在错误的时候加码。等股票活跃并冲破阻力位后再加码买入，等股票跌破主力派发区域后再加码放空。
21、挑选小盘股做多，挑选大盘股放空。
22、永不对冲。如果你做多一只股票、而它开始下跌，就不要卖出另—只股票来补仓，你应当离场，认赔，并等待另—个机会。
23、若没有好的理由，就永不在市场中变换多空位置。在你进行交易时，必须有某种好的理由，或依照某种明确的汁划；然后，不要在市场未出现明确的转势迹象前离场。
24、避免在长期的成功或赢利后增加交易，
你决定进行一笔交易的时候，必须确信没有触犯这二十四条规则中的任何一条，这些规则对于你的成功来说至关重要。当你割肉时，请回顾这些规则，看看你违反了哪一条；然后不再至蹈覆辙。经验和调查会使你相信这些规则的价值，观察和学习将把你引向—种可以在华尔街获得成功的正确而实用的理论。
资本的安全   
你首先应当考虑的是保护你的资本，以及尽可能安全地进行交易。只有—‘条安全稳妥的规则，愿意遵守它而民众不偏离的人，可以永保他的资金，并在每年的年未取得位居前列的增长。这条规则就是将你的资金分成十等份，而且不在任何一次交易中，拿超过你资本的f分之‘或百分之十去冒险。如果你从1，000美元起步，那么你的第一笔交易就不应超过100美元，而且限制损失的方法就是下止蚀单。有l0股股票，损失3个点或30美元，比有100股股票，损失300美元要好很多。只要有资本可供操作，你总能发现新的获利机会。一开始就冒巨大的风险，会使你的资本处在危险之中，而且有损你的判断力。按这条规则进行交易，即使有损失，也不会使你心神不安